Fitch Ratings, Türkiye'nin kredi notunu "BB-" olarak teyit ederken, kredi notu görünümünü "durağan"dan "pozitif"e çevirdi.
Raporda görünümün pozitife çevrilmesinin başlıca nedeni olarak rezervlerdeki artış gösterildi. Açıklamada "Görünümdeki bu revizyon, Eylül 2024’te yapılan not artışından bu yana döviz (FX) rezervlerinde beklenenden daha hızlı bir artış yaşanmasıyla dış kırılganlıkların daha da azalmasını, rezervlerin kalitesindeki iyileşmeyi, dövize endeksli koşullu yükümlülüklerdeki düşüşü, görece sıkı makroekonomik politikaların sürdürülmesini ve belirgin bir politika gevşemesi riskinin bir miktar azalmasını yansıtmaktadır" denildi.
DÖVİZ REZERVİ
Brüt döviz rezervleri, 2024 sonundaki 155 milyar ABD dolarından 2025 Ocak ortasında 205 milyar ABD dolarına yükselmiştir. Swaplar hariç net rezervler ise Mart 2024’teki eksi 66 milyar ABD doları seviyesinden 78 milyar ABD dolarına daha güçlü bir toparlanma göstermiştir. Brüt rezervlerin 2027 sonunda cari dış ödemelerin 4,4 aylık karşılığına gerilemesini öngörüyoruz. Bu oran, 2024 sonundaki 4,6 aydan düşük ve “BB” medyanı olan 5,1 ayın altındadır. Cari açığın, güçlü iç talep ve reel efektif döviz kuru değerlenmesinin gecikmeli etkileriyle, 2025’te GSYH’nin yüzde 1,4’ünden 2027’de yüzde 2,4’üne yükselmesini bekliyoruz.
DOLARİZASYONDA DÜŞÜŞ SÜRÜYOR
Yabancı para ve kur korumalı mevduatların toplam mevduatlar içindeki payı 2025’te %39’a gerilemiştir. Bu oran, 2023 ortasında yüzde 73 seviyesindeydi ve kur korumalı mevduat sistemi başarıyla sonlandırılmıştır. Yetkililerin, nominal TL değer kaybını kademeli tutmak için müdahalelere devam edeceğini ve seçimlere yaklaşıldıkça daha zorlayıcı hale gelecek dolarizasyon risklerini sınırlamak amacıyla makro ihtiyati araçları kullanacağını öngörüyoruz. Seçimlerin, Mayıs 2028’deki takviminden önce yapılacağını varsayıyoruz.
YÜKSEK DIŞ BORÇ
Türkiye’nin önümüzdeki 12 ay içinde vadesi dolacak dış borcu (ticari krediler dahil) 224 milyar ABD doları ile döviz rezervlerine kıyasla hâlâ yüksektir. Bununla birlikte, ülkenin likit dış varlıklarının kısa vadeli dış yükümlülüklere oranı ile ölçülen dış likiditenin, 2024 sonundaki yüzde 80 seviyesinden 2027’de yaklaşık yüzde 100’e yükselmesini bekliyoruz. Bu oran hâlâ “BB” medyanı olan %136’nın altındadır. Riskler; Türkiye’nin stres dönemlerinde hem kamu hem de özel sektör için dış finansmana erişimi sürdürme konusundaki geçmiş performansı ve güçlü bankacılık sektörünün desteğiyle sınırlanmaktadır.
AŞAĞI YÖNLÜ RİSKLER
Fitch, para politikasının 2026 sonunda yüzde 4,5’lik reel politika faiziyle görece sıkı kalacağını, 2027 sonunda ise yüzde 2 seviyesine gevşeyeceğini öngörmektedir. Fitch’e göre Türkiye’nin para politikası çerçevesindeki bağımsızlık eksikliği gibi zayıflıklar nedeniyle önemli aşağı yönlü politika riskleri bulunmaktadır.
ENFLASYON BEKLENTİSİ
Mayıs 2024’te yüzde 75 olan ve yüzde 31’e kadar gerileyen enflasyonun, 2027 sonunda yüzde 19,5 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu oran hedefin oldukça üzerindedir ve Fitch’in derecelendirdiği tüm ülkeler arasında en yüksektir. Daha yapışkan seyreden hizmet enflasyonu, yüksek ancak düşüş eğilimindeki enflasyon beklentilerine katkıda bulunmaktadır. Dalgalı piyasa duyarlılığı ile birlikte yüksek enflasyon beklentileri, politikalarda belirgin bir gevşemeye gidilmesi halinde enflasyonist, makroekonomik ve dış baskıların hızla şiddetlenmesine yol açabilir. GSYH büyümesinin 2026’da 0,3 puan yavaşlayarak yüzde 3,5’e gerilemesini, 2027’de ise yüzde 4,2’ye yükselmesini öngörüyoruz. Bu oran, Türkiye’nin potansiyel büyüme hızının biraz üzerindedir.
